本文摘要：

不外我也能看到变化我比力了2019年和2013年阿胶治理层的事情计划。

不外我也能看到变化我比力了2019年和2013年阿胶治理层的事情计划。2019年更有章法不像2013年那里都有枣没枣打一杆。

这一年阿胶的财政数据

2012/2013年毛利率（阿胶系列）71%/66%

除毛利率外都很稳定。2013年营收40亿阿胶系列产物营收33亿总体营收比2012年增长31%但主营业务发生的净现金流和2012年基本持平。一开始以为是2012年放松对客户的授信要求后阿胶销售增加但没收到真金白银赊账多。

厥后继续看了谋划运动的现金流谋划现金流入46亿增长29%和营收增长31%差不多因此不是授信宽松的原因。

这一年阿胶突出的变化就是在上一年放宽客户授信之后大幅度增加了对驴皮的囤积力度同时上调阿胶出厂价19%这些影响深远。

2011/2012/2013年净资产收益率27%/26%/26%

主营业务发生的净现金流没有变化的主要原因是在这一年阿胶花了近38亿去采购原质料！此前阿胶每年这方面的现金流出是在27亿到28亿上下这一年比往年多了10亿。如果加上纳入投资运动现金流的驴繁育基地项目资金可以想象这段时间治理层是在加大投入。一方面体现了对东阿阿胶未来的乐观；另一方面治理层也认为驴皮价钱将会进一步上涨。

这个谋划计谋连续了五年直到东阿阿胶垄断了市场上70%以上的驴皮资源。现在看这是一个自我实现式的模式：因为看好驴皮上涨所以大量买进；因为连续买进所以驴皮进一步上涨。

2012/2013年谋划运动净现金流与净利润比：0.9/0.7

一般来说研发生产中后台治理的薪酬都算治理用度中所以这个相对牢固；营销渠道人员的薪酬计入营销用度中这个和营业收入相关性比力大所以浮动性大一些。这一年阿胶销售用度中职工薪酬科目相比2012年增长13%治理用度中职工薪酬甚至略下降上一年是7700万这一年是7600万。

这个事情一定会传导到终端影响到东阿阿胶系列产物的订价和营销。这是我小我私家要从中学会的工具以后要只管思考：如果一家上市公司当前的谋划计谋连续下去五年后会发生什么事情？最终的客户会如何应对？财政体现会怎样？资本市场会如何看待？

值得注意的是这一年阿胶和系列产物的毛利率下降了近5%以前几年都是在70%以上这一年阿胶和系列产物的毛利率是66%！毛利率下降的原因还是因为成本上升太多。很有趣阿胶意识到这点后在当年的年报附注“资产欠债表日后事项”中有一小行说“公司决议自2014年1月15日上调阿胶出厂价19%零售价做相应的调整。

”联合上一年治理层对客户授信的放松和这一年准备提价的事实再加上公司大量储蓄原质料我认为这段时间阿胶治理层是“过热”了。

2012/2013年谋划运动净现金流8.5亿/8.7亿

2011/2012/2013年营收27亿/30亿/40亿

这一年阿胶的分红

这一年阿胶现金分红4.57亿占净利润的38%其实阿胶的分红一向比力慷慨2012/2013年分红4.5亿/4.5亿。

学过公司金融的小同伴都知道一个知识分红不改变企业价值。如果这是一家非上市公司是你的私人公司如果不分红钱在公司账户上分红钱在你小我私家账户上。其实本质上没有区别。

所以估值的时候我们完全不思量分红这个因素。固然分红背后的体现了公司盈利的质量这是有意义的。

这一年阿胶的股东和员工

华润一直淡定地持有东阿阿胶23.14%的股份。这一年阿胶的员工5666人生产和技术2732人销售2192人其他财政行政742人。

支付给全体人员的薪酬现金是1.9亿治理用度中披露的给到治理层（包罗下层治理）的是7631万薪酬加上7千万的中恒久激励基金（基本面向中高层大部门不是现金）。

阿胶这段时期的研发支出保持一个多亿的水平2013年是1.23亿2012年1.14亿。

阿胶治理披露的事情计划中市场营销和原料资源方面着墨甚多。值得我们反思的是恰好这些年做得不够好的也是这两方面。

段永平先生说缺什么强调什么确实是履历之谈。

小结

如果说2012年最重要的变化是放宽了客户授信规则调整了坏账准备计提方法那么2013年阿胶突出的变化就是大幅度增加了对驴皮的囤积力度同时上调阿胶出厂价19%这些谋划计谋对之后五年影响很大。我很希望当年就能看到这些变化这是我要梳理历史年报的原因：既满足好奇心也增进自己以后看公司的敏感度。

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